Como medir o custo da dívida e capital para a banca de investimento
Para determinar o WACC, um analista ou banqueiro de investimento deve primeiro estimar os custos individuais de componentes do capital - o custo da dívida e do custo de capital próprio. O custo de capital de terceiros é muito simples - há pouca controvérsia sobre como é calculado e existem poucas alternativas.
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Video: Custo de Capital - Slides Gitman
O custo do capital próprio, por outro lado, pode ser estimada utilizando vários métodos diferentes, que podem produzir muito diferentes estimativas de custo. Mais uma vez, este é o lugar onde a arte da banca de investimento se desvia um pouco da ciência.
Custo de capital de terceiros
Para estimar o custo de capital de terceiros para uma empresa com títulos de capital aberto, o analista de banco de investimento tem de olhar mais longe do que o mercado de títulos para determinar em que rendimento até o vencimento títulos da empresa estão vendendo no mercado.
As empresas costumam ter mais de uma emissão de obrigações em circulação, assim que os analistas irá calcular um rendimento de títulos média - usando pesos de valor de mercado. Este rendimento médio de vencimento de toda a dívida da empresa é o custo antes de impostos que da empresa de dívida.
Mas há mais um passo. Porque o Internal Revenue Service permite às empresas deduzir os custos de juros antes de chegar ao lucro líquido que está sujeita a tributação, o verdadeiro custo após impostos de dívida é consideravelmente mais baixo do que o custo antes de impostos de dívida. Na verdade, ele é ajustado para a taxa de imposto corporativo da empresa. Assim, a fórmula para o custo após impostos de dívida é a seguinte:
Após impostos Custo de Custo da Dívida = Antes de impostos de dívida × (1 - Taxa de Imposto)
Se o rendimento médio de vencimento dos títulos de uma empresa é de 8 por cento e taxa de imposto da empresa é de 30 por cento, do depois custo fiscal da dívida é a seguinte empresa:
Video: Custo de capital próprio (CAPM) explicado em 3 minutos - Sem enrolação!
Após impostos Custo da Dívida = 8% x (1-0,3) = 5,6%
Custo do capital próprio
Um dos aspectos mais difíceis e controversos da conclusão de uma análise de fluxo de caixa descontado é determinar a taxa exigida de retorno apropriada (ou custo) sobre o capital próprio. A relação entre risco e retorno exigido é talvez o mais básico em investimentos.
ativos mais arriscados devem proporcionar retornos mais elevados no longo prazo para compensar os investidores por assumir esse risco. Há um velho ditado em investimentos: Você pode comer bem ou você pode dormir bem. Isso se refere ao fato de que se você tomar mais risco, suas declarações são susceptíveis de ser maior. No entanto, no curto prazo, a volatilidade dos investimentos mais arriscados pode fazer você perder o sono à noite.
Em geral, as ações são mais arriscados do que títulos, então os acionistas devem esperar ganhar retornos mais elevados do que os detentores de obrigações a longo prazo - e eles fazem.
Poucos analistas discordam sobre a metodologia para estimar o custo de capital de terceiros, mas não há um método universalmente aceito para estimar o custo do capital próprio. Assim, diferentes analistas virá com amplamente diferentes estimativas de custo de uma empresa de capital próprio.
Todos os métodos, no entanto, começar com uma premissa fundamental - eles começam com uma taxa livre de risco e adicionar um prémio ou uma série de prémios para o risco de que o detentor do capital está a dar. E todos os analistas concordam que o custo do capital próprio é maior do que o custo de capital de terceiros.
Dois dos métodos mais populares para a determinação do custo de capital próprio são o método de construir-se e a capital de modelo de precificação de ativos (CAPM). O método build-up é geralmente usada para as pequenas empresas, de capital fechado, enquanto o CAPM é mais apropriado para as grandes empresas de capital aberto. O CAPM ocupa um lugar de destaque na banca de investimento. Aqui, você vê um foco sobre o método build-up.
O método build-up simplesmente começa com a taxa livre de risco atual e adiciona vários prémios para diferentes fontes de risco inerente em títulos de capital. Tanto o número de prémios e os valores para cada uma das categorias irá variar de analista para analista, mas um método típico build-up irá adicionar prémios para as seguintes categorias:
prémio de risco de mercado: Este é o retorno adicional que é necessário para um investidor para comprar um estoque médio em vez de simplesmente investir e ganhar a taxa livre de risco através da compra de títulos do governo. O prêmio de risco é geralmente considerado para o mercado como um todo e muitas vezes é pensado como o prémio aplicável a grandes estoques de capitalização (como o Padrão & Poors 500).
O prêmio de risco é mais frequentemente determinado usando dados históricos.
Alguns analistas optou por não utilizar os prémios de risco patrimonial históricos e em vez de simplesmente conecte uma previsão de futuro que eles acreditam que é mais aplicável ao ambiente de investimento atual. Para esse ponto, muitos profissionais de investimento acreditam que o prémio de risco é menor hoje do que tem sido historicamente.
Video: Custo Médio Ponderado de Capital
prémio tamanho: Stocks de pequeno porte são geralmente considerados mais arriscados do que grandes estoques, por muitas razões. Ao longo do tempo, pequenos estoques ganharam retornos mais elevados do que os grandes estoques.
prémio idiossincrática: Este é um pega-tudo categoria onde o analista pode aplicar seu próprio julgamento para ajustar o custo de capital próprio para uma miríade de fatores. Talvez o analista sente que a empresa estará sujeita a riscos de litígio significativos no futuro ou está em uma indústria que pode ser influenciada negativamente por futuras mudanças na política do governo.
Assim, supondo que os rendimentos atuais sobre os títulos do governo de longo prazo (a taxa livre de risco) foi de 3,2 por cento, para uma pequena empresa hipotética com um prémio idiossincrática de 2 por cento, utilizando valores históricos para os prémios, o método build-up seria estimar o custo do capital próprio em:
Custo de Capital Próprio = Taxa Livre de Risco + Risco de Mercado Premium + premium Tamanho + Idiossincrático premium
Custo de equidade = 3,2% + 5,63% + 4,74% + 2% = 15,57%
Video: Aprenda a calcular o custo de produção da pecuária em três minutos
Ao contrário do custo da dívida, o IRS não fornece uma redução de impostos para os pagamentos aos accionistas. Assim, o custo após impostos de capital é o mesmo que o custo antes de impostos de equidade.