Banca de investimento: como criar um modelo pro forma para uma análise lbo
Na banca de investimento, o primeiro passo para uma análise LBO é projetar os fluxos de caixa da empresa ao longo do período de tempo esperado do LBO - geralmente seis a oito anos. A definição específica de fluxo de caixa, geralmente utilizados no mercado LBO é lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização
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Akin para agentes imobiliários olhando para os preços que casas comparáveis foram vendidos por na área para definir uma cotação de venda para uma casa apenas sendo listado, banqueiros de investimento vão olhar para LBOs comparáveis que tenham sido recentemente transaccionados no mercado para determinar os níveis de dívida que o mercado provavelmente irá apoiar para financiar o LBO.
Estes níveis de dívida são geralmente referidos como múltiplos de EBITDA. Por exemplo, o nível provável do total da dívida pode ser quatro vezes o EBITDA ou seis vezes o EBITDA. O nível da dívida que o mercado provavelmente irá apoiar para um LBO é uma função tanto o risco do LBO particular e as condições de mercado atuais.
Risco do LBO
LBOs são de alto risco, operações de alto retorno. Os investidores muitas vezes se fixam sobre os enormes retornos que pode desfrutar se tudo funciona de acordo com o plano. Mas no mundo dos negócios, as coisas nem sempre funcionam do jeito que é suposto.
O risco de uma LBO refere-se à variabilidade ou volatilidade das projecções EBITDA e qual a probabilidade de ser alcançado. A menos variabilidade nas projecções EBITDA - isto é, a mais certa do analista é que não haverá surpresas negativas em EBITDA no futuro previsível - o maior dos múltiplos de EBITDA que o LBO vai apoiar.
É por isso que as empresas simples, com fluxos de caixa estáveis (como empresas que produzem bens de consumo básicos, como alimentos) são os melhores alvos para aquisições alavancadas, porque os seus fluxos de caixa são mais estáveis e menos vulnerável a surpresas devido à recessão na economia ou inovações tecnológicas.
Condições de mercado
Alguns mercados são simplesmente melhores para LBOs do que outros. Quando as condições de crédito estão soltos e o apetite de risco dos participantes do mercado é forte, os múltiplos de EBITDA que um LBO apoiará expandir e é um momento oportuno para patrocinadores de private equity para participar no mercado de LBO. Os bancos de investimento geralmente se referem a esses tipos de mercados como períodos de “dinheiro fácil”.
Alternativamente, quando as condições de crédito apertar e o apetite de risco dos participantes do mercado é fraco, é uma má hora para patrocinadores de private equity para participar no mercado de LBO.
Na esteira da recente crise financeira de 2008 e 2009, o mercado LBO basicamente desapareceu por um período de tempo devido a “dinheiro apertado” e o congelamento dos mercados de crédito. As empresas que tiveram LBOs planejadas em torno da época da eclosão da crise de crédito teve que cancelar seus planos porque o crédito não era simplesmente disponível.
As condições de mercado podem fazer uma enorme diferença no nível de endividamento que um negócio LBO apoiará. Por exemplo, de acordo com a S&P Capital IQ, durante o quarto trimestre de 2009, a alavancagem média de grandes LBOs corporativos foi ligeiramente inferior a quatro vezes o EBITDA. No terceiro trimestre de 2012, a alavancagem média de LBOs expandido para quase seis vezes o EBITDA.
Em menos de um período de tempo de três anos, o montante da dívida suportado por grandes LBOs corporativos se expandiu por quase 50 por cento! Agora, lembre-se, estes números são médias. Alguns negócios comandar múltiplos muito mais elevados com base nas circunstâncias específicas da empresa. No entanto, o tempo relacionado com as condições de mercado é extremamente importante quando se considera um LBO.
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Como você pode esperar, não há uma relação direta entre o quão atraentes os valores de mercado LBOs e o volume de aquisições alavancadas que são levados ao mercado. Dadas as condições ruins de mercado, o volume de LBOs caiu substancialmente em 2009, porque os termos de LBOs simplesmente não eram atraentes.
Volume pegou como os múltiplos de EBITDA aumentaram, mas o volume LBO a partir de final de 2013 ainda não tinha retornado aos níveis anteriores à crise financeira de 2006 e 2007.